베테랑 투자전략가이자 유명 시장 분석 회사 야데니 리서치를 운영하는 전 연준 경제학자인 에드 야데니는 현재 카지노리거 시장에 대해 ‘구시대적’이라고 말했다.

야데니는 1983년 통화정책이나 재정정책에 항의하거나 이에 영향을 미치기 위해 국채를 매도하는 투자자들을 ‘카지노리거 자경단’이라고 표현했다.

지난 수요일 비디오 웹캐스트에서 그는 이 카지노리거 자경단들이 이제 다시 효력을 발휘하고 있다고 경고했다.

야데니는 "그들은 머리를 싸매고 있는 것을 넘어 움직임을 가져가고 있다"고 말했다.

야데니에 따르면, 일부 카지노리거시장 투자자들은 인플레이션의 지속적인 위험이 증가하고 국가적자가 증가함에 따라 미 국채를 보유함에 따라 받는 보상에 만족하지 못한다.

이때문에 이를 무더기로 매각하고 수익률을 높이고 있다고 한다.

그의 지적에 따르면, 미 국채 10년물의 수익률은 지난 4월 초 약 3.3%에서 현재 4.7% 이상으로 급등했다.

이는 연방준비제도의 금리인상뿐만 아니라, 많은 투자자들과 은행들이 미 국채를 매각하거나 매입을 자제했기 때문이기도 하다.

그러나 재닛 옐런 재무장관은 이번 주 포춘의 2023년 CEO 이니셔티브에서 과거의 카지노리거 자경단이 재정 또는 통화 정책에 영향을 미치기 위해 미국으로 돌아왔다는 생각에 대해서는 반대하면서, 수십 년 전 카지노리거 자경단을 이끌어낸 역동성은 오늘날 존재하지 않는다고 주장했다.

전 연방준비제도 의장은 인플레이션이 상대적으로 높고 금리가 상승하던 1990년대 초에 카지노리거 자경단이라는 용어를 처음 접하게 된 경위를 설명했다. 그 기간 동안 10년 만기 국채금리가 급등했는데, 이는 카지노리거시장이 연준이 인플레이션 길들이기 위해 금리를 계속 인상할 수밖에 없을 것이라고 믿었음을 시사한다.

이는 카지노리거 시장의 거친 사람들에게 매우 획기적인 순간이기도 했다.

미국 전 대통령 빌 클린턴의 커뮤니케이션 전문가인 제임스 카빌은 지난 1993년의 연설로 이를 유명하게 요약했다.

그는 “만약 환생이 있다면, 저는 대통령이나 교황, 혹은 4할을 치는 야구 타자로 돌아가고 싶다고 생각하곤 했습니다. 하지만 지금은 카지노리거 시장으로 돌아가고 싶습니다. 여러분은 모두를 위협할 수 있습니다."라고 연설했다.

비슷한 시기 클린턴은 옐런을 연방준비제도이사회에서 일하도록 임명했고, 그녀는 1997년에 그의 경제 자문 위원회에 승선했다.

이 논쟁이 중요한 이유는(그리고 끝없이 인용할 수 있는 '카빌'이 거기에 무게를 실었기 때문이기도 하다) 중앙은행의 기획자들과 경제학자들의 꿈이 제멋대로인 카지노리거시장에 힘입어 쉽게 깨질 수 있기 때문이다.

수많은 트레이더들이 문제를 스스로 해결하고 재무부 수익률을 높이게 되면, 기업과 소비자들의 차입비용이 증가하게 된다.

이는 중앙은행의 금리인상과 비슷한 방식으로 경제성장에 부담을 주게 된다. 게다가 40여 년 만에 가장 빠른 일련의 금리인상을 단행하고 있는 지금 현재 시기에서 카지노리거 수익률 상승은 여전히 오랫동안 예측해 온 경기침체와 싸우고 있는 경제에 이중의 타격을 주고 있다.

하지만 재닛 옐런은 그런 일이 일어나고 있다고 전혀 생각하지 않는다.

옐런의 견해는?

그녀는 지난 1990년대 "카지노리거시장이 연준의 행동을 견인하고 있으며, 경제가 침체에 빠질 정도로 연준을 계속 압박할 것"이라고 말한 바 있다. 그러나 그녀는 오늘날 "솔직히 그렇게 생각하지 않는다"고 강조했다.

옐런 의장은 투자자들이 인플레이션이 반등하지 않도록 하기 위해 전세계 중앙은행들이 어떤 금리를 유지해야 할지를 알아내기 위해, 그저 노력하고 있을 뿐이라고 믿고 있다.

그녀가 보기에 최근 10년물 국채금리가 급등한 것은 금리상승에도 불구하고 경제가 회복력을 보이고 있다는 신호라고 생각한다. 카지노리거 자경단의 재정정책이나 통화정책에 대한 항의는 아니라는 것이다.

그녀는 카지노리거시장이 강력한 소비지출과 안정화된 주택시장에 반응하고 있다고 주장했다.

그녀는 "카지노리거 투자자들이 보는 경제 회복력은 더 오랫동안 금리 상승을 시사할 수도 있다"라며 “두고봐야 알겠지만 이것이 10년 만기 국채 수익률이 올해 급등한 이유일지도 모른다”고 주장했다.

야데니의 견해

에드 야데니는 카지노리거 자경단이 올해 복귀한 이유에 대해 매우 다른 견해를 가지고 있다.

그는 "카지노리거 자경단이 우려하는 것은 방만한 재정정책"이라며 "카지노리거 자경단이 재정당국에 '더 이상은 안 된다. 당신은 적자를 통제하기 위해 이것들에 대해 뭔가 조치를 취해야 한다'고 외치는 것은 어쩌면 당연하다"고 말했다 .

그의 지적대로, 미국의 국가 부채는 연방정부의 불균형한 예산으로 인해 2020년 1분기 23.2조 달러에서 현재 33.4조 달러 이상으로 43% 급증했다. 그리고 올해 9월까지 국가 적자가 1.52조 달러에 달했다.

경제와 주식시장의 향후 전망에 대해 변함없이 낙관적인 입장을 견지하고 있는 야데니 총재는 카지노리거 자경단원들이 현재 미국 부채를 보유함으로써 발생할 수 있는 훨씬 더 큰 위험을 보상하기 위해 10년 만기 국채의 수익률을 높이려 하고 있다고 경고했다.

하지만 이 카지노리거시장을 이끄는 그룹이 10년 만기 국채 수익률을 높이게 된 것은 아니며, 연준 또한 책임이 있다고 지적했다.

대불황 이후, 특히 팬데믹 기간 동안 연준은 경제에 대한 대출과 투자를 촉진하기 위해 국채를 매입하고 담보부 증권을 매입하는 양적 완화(QE)라고 불리는 다소 논란이 많은 정책에 관여했다.

그러나 2022년 4월, 인플레이션이 40년 만에 최고치를 향해 치솟으면서 중앙은행은 이 오랜 정책을 뒤집기로 결정했다.

양적 긴축(QT)이라고 불리는 과정을 시작했고, 이는 국채와 담보부 증권의 보유를 서서히 줄이는 것을 의미했다.

이러한 추세는 이러한 부채증권을 보유하고 있는 연준의 대차대조표에서 확인할 수 있다.

2020년 2월 팬데믹이 시작되었을 때 연준은 대차대조표에 4.1조 달러의 자산을 보유하고 있었다.

그러나 2022년 4월까지 그 수는 양적완화로 인해 거의 9조 달러로 급증하였다. 그리고 나서 양적완화가 시작되었고, 대차대조표는 불과 17개월 만에 약 8조 달러로 줄었다.

이 모든 것은 연준이 국채를 적게 보유하고 있다는 것을 의미하는데, 이는 카지노리거 자경단이 시행 중인 상황에서 공급을 늘려 미 정부 부채에 대한 수요를 모두 낮춘 것이다.

야데니는 "연준이 시장의 수급 역학관계를 돕지 않고 있다"고 설명했다.

그는 "따라서 우리가 지금 보고 있는 것은 방만한 재정정책에 항의하는 카지노리거 자경단이라고 생각한다"며 "그리고 연준은 카지노리거 포트폴리오를 매각하거나 만기를 허용하고 있다"고 말했다.

야데니는 QT로 인한 공급 증가와 카지노리거 자경단으로 인한 수요 부족에도 불구하고 결국 재무부는 국내외에서 매입자들을 찾게 될 것이라고 말했다.

그러나 문제는 이 매입자들이 고 인플레이션과 지속 불가능해 보이는 재정 정책 속에서 미국 부채를 보유함에 따른 보상을 얼마나 요구할 것인가이다.

야데니 총재는 헤지펀드 빌 애크먼의 10년 만기 국채 수익률 5% 또는 5.5% 예측이 조만간 실현될 수도 있다고 경고하면서 "카지노리거시장은 매일 우리를 위해 이에 답하고 있다"고 결론지었다.

※해당 기사는 Fortune.com 원문을 바탕으로 작성됐습니다.

글 FORTUNE EDITORS &김동현기자