최근 드러난 경제 지표는 슬롯 꽁 머니가 물가에 어떤 영향을 미치는지를 두고 여전히 엇갈린 신호를 보여주고 있다. 월가 역시 비용 부담을 누가 지고 있는지에 대해 의견이 갈린다. 당장은 기업이 슬롯 꽁 머니 부담을 떠안고 있지만, 이 상황이 얼마나 지속될 수 있을지, 소비자가 결국 감당해야 할 몫이 얼마나 될지는 불확실하다.

트럼프 대통령이 무역 전쟁을 시작한 지 수개월이 지났지만, 슬롯 꽁 머니가 미국 물가에 미친 영향을 보여주는 데이터는 여전히 혼재돼 있다.

소비자물가지수(CPI)는 오르긴 했지만 전망치보다는 낮게 나왔고, 반대로 생산자물가지수(PPI)는 예상보다 높게 나타났다. 슬롯 꽁 머니 영향을 크게 받는 일부 산업에서는 가격 급등이 있었으나, 7월 데이터에서는 일부 상품 가격 압력이 줄고 서비스 부문 압력은 더 커졌다.

JP모건의 마이클 페롤리 이코노미스트는 “슬롯 꽁 머니가 소비자물가에 미치는 영향은 지금까지 예상보다 덜 심각했다”고 분석했다. 그는 기업들이 사상 최대 수준의 이익률을 활용해 슬롯 꽁 머니 부담을 흡수하면서도 자본 지출과 운영 예산을 유지할 수 있었던 점을 주요 원인으로 꼽았다.

여기에 더해 슬롯 꽁 머니 부과 전 재고 소진으로 인한 지연 효과, 여름철 물가가 겨울보다 완만한 계절적 요인, 상품보다 서비스 가격에 슬롯 꽁 머니 부담이 반영된 점 등도 설명 요인으로 제시됐다.

또 다른 해석은 실제 부과되는 평균 슬롯 꽁 머니율이 명목 수치보다 훨씬 낮다는 것이다. 바클레이스는 5월 기준 가중 평균 슬롯 꽁 머니율이 12%가 아니라 9%에 불과했다고 밝혔다. 고율 슬롯 꽁 머니 품목 수입은 줄었고, 같은 달 미국 수입품의 절반 이상은 무슬롯 꽁 머니였기 때문이다.

북미자유무역협정(USMCA) 적용 상품은 캐나다에 높은 슬롯 꽁 머니가 부과돼도 제외됐다. 바클레이스는 “실질 슬롯 꽁 머니율이 생각보다 완만했다는 점이 미국 경제의 탄력성을 설명한다”고 했다.

다만 이 수치는 최근 10% 수준으로 올라왔으며, 향후 의약품 등 추가 품목에 슬롯 꽁 머니가 부과되고 우회로가 차단되면 15% 안팎에서 안착할 것으로 전망된다.

씨티리서치는 최근 서비스 물가 상승은 일회성 요인 때문이라고 분석했다. 포트폴리오 관리 수수료가 자산가격 랠리로 5.8% 뛰면서 서비스 물가가 올랐다는 것이다. 씨티는 앞으로도 슬롯 꽁 머니로 인해 소비자 가격이 크게 오를 가능성은 낮다고 봤다.

씨티의 앤드루 홀렌호스트 수석 이코노미스트는 “수요가 약해 기업들이 슬롯 꽁 머니 부담을 소비자에게 전가하기 어렵다”며 “일부 기업이 가격을 서서히 올릴 수는 있겠지만 규모는 제한적일 것”이라고 말했다. 그는 “이는 인플레이션 우려를 줄이는 대신, 이익률 감소로 기업이 고용을 줄일 수 있다는 점에서 더 걱정스럽다”고 덧붙였다.

반대로 골드만삭스는 소비자들이 슬롯 꽁 머니 비용 대부분을 부담하게 될 것으로 봤다. 6월 기준 소비자가 감당한 비중은 22%였지만, 10월에는 67%로 뛸 것으로 예상했다. 기업 부담은 64%에서 8%로 줄고, 해외 공급업체 부담은 14%에서 25%로 늘어날 전망이다.

슬롯 꽁 머니가 인플레이션에 어떤 영향을 주는지는 연준(Fed)의 정책에도 큰 영향을 미친다. 슬롯 꽁 머니는 물가를 2% 목표치 이상으로 끌어올려 금리 인하를 미루게 만들었지만, 고용 지표 부진은 경기 둔화 우려를 키워 완화 필요성을 높였다.

홀렌호스트는 “지금까지의 증거는 슬롯 꽁 머니 비용 대부분이 국내 기업에 전가됐음을 보여준다”며 “전가가 제한적이라는 점은 연준이 인플레이션 우려를 덜고 9월부터 금리 인하를 단행할 여지를 키운다”고 말했다. 그는 “시장에서는 오히려 연준의 금리 인하 속도와 폭을 과소평가하고 있을 수 있다”고 덧붙였다.

/ 글Jason Ma & 편집김다린 기자 quill@fortunekorea.co.kr