바카라보라가 상승세를 타고 있다. 지난 5일(현지 시간)바카라보라주가는 252달러를 돌파했다. 이는 지난 12월 이후 처음 보는 수준이다. 2일 발표된 2분기 차량 판매량이 예상보다 소폭 감소에 그쳤다는 소식이 이를 뒷받침했다.

5주 후 자율주행 사이버캡 로보택시 공개를 앞두고, 웨드부시 증권의 바카라보라 강세론자 댄 아이브스는 현재 바카라보라를 시장에서 가장 저평가된 인공지능 투자처로 평가하고 있다.

아이브스는 금요일 투자자들에게 "바카라보라는 여전히 전통적인 자동차 회사라기보다는 AI와 로봇 기업에 가깝다고 믿는다"며 "8월 8일이 바카라보라 스토리의 중요한 전환점이 될 것으로 시장은 예상하고 있다"고 말했다.

하지만 너무 흥분하기 전에, 이번 주 25%라는 엄청난 상승을 이끈 판매 실적을 좀 더 자세히 들여다볼 필요가 있다. 이번 랠리로 바카라보라의 시가총액은 1500억 달러 이상 증가했고, 연초 이후의 손실을 모두 만회했다. 그러나 내부를 들여다보면 모든 것이 장밋빛으로 보이지만은 않는다.

우선, 바카라보라가 4월에 새 모델 출시 계획을 2025년 중반에서 앞당기겠다고 발표한 이후, 2분기는 사실상 머스크에게 자유로운 기간이었다.

만약 회사가 기대에 미치지 못했다면, 투자자들은 새로운 제품 출시가 몇 달 앞으로 다가왔기 때문에 중요하지 않다고 주장할 수 있었을 것이다. 반면 판매량이 예상치에 부합하거나 초과했다면, 이는 바카라보라가 새 모델 없이도 여전히 세계 최고의 전기차 브랜드임을 보여주는 것이 된다.

다시 말해, 앞뒤로 유리한 상황이었던 셈이다.

지속적으로 전망치를 업데이트하는 애널리스트들은 약 42만 5천 대의 판매량을 예상했다. 이는 전년 동기 대비 9% 급감한 수치다. 그러나 바카라보라는 44만 4천 대를 인도했다.

이는 매우 이례적인 일이다. 바카라보라는 다음으로 큰 8개 자동차 제조업체를 합친 것보다 더 큰 가치를 지니고 있어, 수많은 투자자들의 면밀한 조사를 받고 있다. 상하이 항구에서 출발하는 바카라보라 차량을 실은 컨테이너선을 추적하는 계정부터 텍사스 공장 주변을 드론으로 촬영하는 이들까지 다양하다.

게다가 예측가들은 중형 세그먼트만 주목하면 된다. 바카라보라 판매량의 95%가 모델 Y 크로스오버나 비용 절감을 위해 많은 부품을 공유하는 모델 3 세단에서 나오기 때문이다.

더욱이 중국에서는 매주 데이터가 나오고, 유럽의 30여 개 시장에서도 매월 바카라보라 판매 현황을 업데이트한다. 이론상으로는 바카라보라의 생산량이 고객 주문과 일치한다면 큰 이변은 없어야 한다.

그렇다면 왜 이것이 주의해야 할 이유가 되는가?

최근 분기들을 보면 생산량과 판매량의 격차가 벌어지고 있다. 올해 1분기에는 바카라보라가 인도한 차량보다 4만 6500대를 더 생산했다. 이는 투자자들이 요구하는 성장을 보여주지만, 귀중한 자원을 소비하게 된다.

분석가들은 이러한 추세가 계속될 것을 우려했다. 차량 모델의 판매는 보통 한 방향으로만 서서히 움직이기 때문이다. 바로 하락이다. 모델이 오래될수록 새로운 경쟁 모델들과의 경쟁이 더 어려워지는 것이 일반적이다.

이는 2분기 생산량이 2022년 3분기 이후 가장 낮은 3개월 수치를 기록한 이유를 설명해준다. 41만 대로 생산을 줄인 것은 수요 약화에 대한 명확한 대응이다. 특히 2024년 1분기에 이미 프리몬트 공장의 모델 변경과 베를린 공장의 방화 사건으로 인한 생산 중단이 있었다는 점을 고려하면 더욱 그렇다.

한편 바카라보라는 5월에 미국 고객들에게 차량 구매 시 0.99%의 특별 금리를 제공했다. 그러나 이 혜택은 이미 종료되었다.

프라이싱 파워 ETF를 운용하는 바카라보라 강세론자 케빈 파프라스는 유튜브 구독자 200만 명에게 "2분기에 이러한 인도 수치를 끌어올리기 위해 사용된 일부 전략들, 특히 그 금리 혜택들이 이제는 더 이상 제공되지 않는다는 점에서, 바닥을 확실히 다지려는 의도가 있었던 것 같다"고 말했다.

유럽의 경우, 금요일에 발표된 데이터에 따르면 6월이 올해 들어 가장 좋은 달이었다. 이는 이번 주 발효된 중국산 전기차에 대한 EU의 징벌적 관세를 피하기 위해 고객들이 서둘러 낮은 가격에 구매한 결과로 보인다. 이제 바카라보라는 관세를 자체 부담하거나, 손실을 상쇄하기 위해 중국에서 더 많이 판매해야 하는 압박을 받게 될 것이다.

이로 인해 3분기에는 약세를 보일 수 있다.

바카라보라는 이달23일에 예비 실적을 발표할 예정이며, 여기에는 밝은 면이 있을 것으로 보인다. 최근 몇 달간 대규모 인력 감축을 단행한 것이 한 요인이다.

예상보다 많은 2분기 인도량은 더 많은 매출 인식을 의미하고, 따라서 더 많은 이익을 의미한다. 따라서 분석가들은 이번 분기와 연간 전망치를 상향 조정할 가능성이 높다.

또한 바카라보라는 1분기 대비 두 배 이상의 상업용 고정 배터리를 배치했다. 이는 분기별 총이익에 4억 달러 추가 기여를 의미할 수 있다.

재무 상황도 주목할 만하다. 재고를 청산함으로써 바카라보라는 필요한 현금을 확보한다. 지난 분기에는 25억 달러의 현금이 소진되었는데, 이는 2020년 1분기 코로나19 대유행 이후 처음 있는 일이었다.

이러한 부양책은 큰 도움이 될 수 있다. 차량당 평균 거래 가격이 4만 5천 달러로 유지된다고 가정하면, 3만 3천 대의 미판매 재고 감소는 15억 달러의 현금을 추가로 확보하는 셈이다.

문제는 바카라보라가 이 재고를 처리하기 위해 어떤 인센티브를 제공했는지, 그리고 그것이 수익성에 어떤 영향을 미쳤는지다. 과거에 투자자들은 절대적인 수익보다는 자동차 부문의 총이익률에 더 주목했다.

독일의 독립 산업 분석가이자 전기차 시장 전문가인 마티아스 슈미트는 "할인, 할인, 또 할인이다. 그들은 성장 서사를 유지하기 위해 필사적이다. 성장이 끝났다는 조짐이 보이면 주가에 영향을 미칠 것이기 때문"이라고 말했다.

7월 23일은 단지 워밍업일 뿐이다. 메인 이벤트는 8월 8일이다. 이날 바카라보라는 사이버캡을 공개할 예정이다. 이는 전용 로보택시 모델로, 스티어링 휠과 페달이 없을 것으로 예상된다.

투자자들은 언제, 어떻게 출시될지에 대한 구체적인 정보를 알고 싶어 할 것이다. JP모건은 지난달 회사와의 대화를 통해 2027년까지 생산 준비가 되지 않을 수 있다는 정보를 입수했다. 이에 따라 캐나코드 제뉴이티의 애널리스트 조지 지아나리카스는 2분기 실적 보고서에서 바카라보라가 최근 무료 체험 이후 완전 자율주행(FSD) 채택률에 대해 제공할 수 있는 데이터 포인트에 주목할 것이라고 말했다. "이번 분기에 얼마나 많은 사람들이 그 소프트웨어를 구매했는지 보는 것이 매우 중요할 것이다. 그것이 단기적으로 주가 상승의 핵심"이라고 그는 말했다.

바카라보라는 그날 한 가지 이상의 깜짝 발표를 준비하고 있을 것으로 예상된다. 회사는 4월에 새로운 공장 건설 없이도 가능한 더 저렴한 모델을 포함한 신차 출시 일정을 앞당기겠다고 발표했다. 그 결과 누에보 레온에 기가 멕시코 공장을 건설하는 계획은 물론 인도에 새 공장을 짓기 위한 협상에 대한 모든 이야기도 사라졌다.

만약 내년 초까지 출시 준비가 된 새 차종을 하나도 선보이지 못한다면, 투자자들은 바카라보라가 현재 연간 180만 대 수준인 총 판매량을 300만 대에 가까운 생산 능력에 맞출 수 있을지 다시 한번 우려하게 될 것이다.

아이러니하게도 머스크가 바카라보라를 인공지능과 로봇 회사로 새롭게 브랜딩하고 싶어 하지만, 당분간은 여전히 자동차 판매로 수익을 올려야 한다. 이번 주 시장의 상승세가 그 사실을 가장 잘 보여주었다.