2024년 이후 벤처캐피털이 지원한 슬롯사이트 업카지노 스타트업이 SNS에 쏟아낸 지표는 화려하다. 미드저니(Midjourney)는 3년도 안 돼 연간반복매출(ARR∙Annual Recurring Revenue)이 0에서 2억 달러로 뛰었고, 보이스 슬롯사이트 업카지노 스타트업 일레븐랩스(ElevenLabs)는 20개월 만에 1억 달러에 근접했다.

러버블(Lovable)은 불과 3개월 만에 1700만 달러 ARR을 기록한 뒤 여름에는 1억 달러를 돌파했다고 발표했다. 슬롯사이트 업카지노 코딩툴 커서(Cursor)는 1년 만에 1억 달러 ARR을 달성했다. 앤드리슨 호로위츠가 투자한 클루엘리(Cluely)는 단 일주일 만에 ARR을 두 배로 늘렸다고 주장했다.

이들 사례의 공통점은 모두 ARR이다. ARR은 2000년대 SaaS(서비스형 소프트웨어) 열풍 속에서 ‘안정적 매출’ 지표로 자리 잡으며 스타트업과 VC가 가장 신뢰하는 지표가 됐다. 그러나 슬롯사이트 업카지노 붐 속에서 ARR은 본래 의미가 왜곡됐다. 이제 창업자들은 단기간에 매출을 부풀려 보여주기 위해 파일럿 계약이나 일회성 거래까지 장기 매출로 잡고 있다.

VC 업계의 과열도 압박을 키웠다. 미국 벤처캐피털협회에 따르면 현재 VC는 3000곳 이상, 운용 자산은 3600억 달러에 달한다. 1990년대의 두 배 규모다. 자금은 넘치는데 뚜렷한 평가 기준이 없다 보니 ARR이 ‘눈속임 지표’로 변질되고 있다.

과거 닷컴 붐이나 금융위기 전야에도 채널 스터핑, 매출 돌려막기, 특수목적법인(SPE) 등 회계 꼼수가 난무했다. 지금은 ARR이 그 자리를 대신한다. 한 VC는 “구글이 데이터센터 계약을 맺는 건 진짜 매출이지만, 단기 체험 중인 스타트업 고객은 아니다”라고 지적했다. 즉, ‘R’은 있지만 ‘반복되는 R’은 없다는 뜻이다.

실제 사례도 있다. 한 방산 스타트업 창업자는 32만 5000달러 ARR을 주장했지만, 따져보니 단 2주 파일럿 계약이었다. 투자자는 “종이에 서명된 계약이 아닌 ‘좋은 느낌’을 근거로 ARR을 잡을 수는 없다”고 반박했다.

SaaS 시대에는 ARR 계산 방식이 비교적 명확했다. 좌석 단위 연간 과금, 계약가치(CAR)와 인식 매출의 구분, 낮은 해지율 등이 기준이었다. 그러나 슬롯사이트 업카지노는 다르다. 고객사는 단기 파일럿에 그치거나 토큰 사용량이 예측 불가능하다. 오픈슬롯사이트 업카지노, 앤스로픽 같은 대형 기업 몇 곳이 가격을 좌우한다. 그 결과 슬롯사이트 업카지노 스타트업 재무구조는 기존 SaaS와 전혀 다르다.

그럼에도 VC들은 여전히 ARR을 끼워 맞추려 한다. 645벤처스의 남디 오키케 공동대표는 “투자자들이 익숙한 SaaS 모델을 고집해 ARR에 집착한다”며 “슬롯사이트 업카지노 현실에 맞는 새로운 지표가 필요하다”고 말했다.

현재 많은 창업자들은 미계약 매출, 해지 조항이 있는 계약까지 ARR로 계산한다. 업계 회계 전문가들은 “매출을 부풀리는 조짐은 언제나 위험 신호”라고 경고한다.

문제는 단순한 숫자 조작을 넘어 생태계 전반으로 확산된다는 점이다. 스타트업 엑셀러레이터는 투자 유치를 위해 “이렇게 말하라”는 매뉴얼을 만들어 ARR 왜곡을 부추긴다. 스타트업이 다른 스타트업에 제품을 팔며 숫자를 돌려 쓰는 순환 구조도 심화됐다.

NYU 앨리슨 테일러 교수는 “벤처업계는 은행이나 사모펀드보다 더 폐쇄적”이라며 특정 유형의 창업자와 모델만 자금이 몰린다고 지적했다.

결국 ARR 논란은 벤처 자본주의 시장의 균열을 드러냈다. 스탠퍼드대 일리야 스트레불라예프 교수는 “성장과 수익성 사이의 저울추가 다시 흔들리고 있다”며 “투자자들이 수익성에 더 집중하기 시작했지만, 두 가치의 균형은 여전히 풀리지 않은 과제”라고 말했다.

버지니아대 경제학자 안톤 코리넥은 “문제의 본질은 ARR이 아니라 밸류에이션이 왜 이렇게 높은가에 있다”며 “AGI(범용 인공지능) 기대가 투기를 부추기고 있다”고 꼬집었다.

다수의 VC는 결국 ARR이 답이 아니라고 본다. 똑똑한 투자자는 이용자 유지율, 일일 활성 사용자, 단위 경제성 같은 새로운 지표를 찾아낼 것이라는 전망이다. 그때까지 ARR을 부풀린 창업자와 투자자들이 버블 붕괴의 가장 큰 피해자가 될 가능성이 크다.

/ 글 Allie Garfinkle & 편집 김다린 기자 quill@fortunekorea.co.kr