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월스트리트의 유명 애널리스트는지난 3년간 은밀하게'순차적 경기 침체'가 왔고이후엔 '순차적 회복' 중이라고 분석했다.그러나 최근 도널드 트럼프 미국 대통령과 시진핑 중국 주석 간 갈등이 재점화하면서 이 애널리스트는 비관적 전망을 내놓았다.

모건스탠리의 마이크 윌슨 미국 주식 전략 책임자는 13일(현지 시간) 트럼프와 중국이 고조되는 무역 갈등을 해결하지 못할 경우 미국 주식 시장에 예상보다 큰 조정이 닥칠 가능성이 크다고 경고했다. 올해 초 시작된 약세장이 불안정한 상황에서 불확실성 증대로 위협받고 있다는 해석이다.

최근 몇 주간 미국 주식 시장의 변동성이 급격히 커졌다. 모건스탠리 애널리스트들은 미중 무역 분쟁의 갑작스러운 격화가 봄 이후 가장 부진한 시장의 원인이 됐다고 지적했다. APEC 정상회의에서의 생산적 논의 이후 낙관론이 고개를 들었지만, 협상은 악화일로를 걸었다. 10일시장은 중국의 희토류 통제 강화 소식과 트럼프의 중국 제품100% 보복 관세 부과 발언 뉴스를 접하면서 잔뜩 움츠러들었다.

윌슨은 13일 과도하게 부풀려진 기업 가치와 지나치게 낙관적인 포지셔닝, 그리고 불리한 계절적 요인으로 '조정은이미 예정된 것'이라고 밝혔다. 그는 단기간 내 완화 조짐이 보이지 않으면 예상보다 큰 조정이 일어날 것이라 경고하며, 과밀 거래청산과 방어적 로테이션을 기관 및 개인 투자자들의 불안 징후로 지목했다. 윌슨은 현재의 무역 분쟁이 11월까지 지속된다면 S&P 500 지수가 10~15% 하락할 수 있으며, 특정 업종은 더 큰 타격을 입을 것으로 보고 있다.

무역 정책의 불확실성은주식 변동성의 주요 원인으로 작용하고 있다. 2025년 초 워싱턴과 베이징 간데탕트가 주가 상승의 발판을 마련했던 것과반대상황이 전개될 가능성이 있다. 모건스탠리 보고서는 11월 1일까지 해결책 없이 계속 나아간다면 시장은 좋지 않은 흐름을 보일 것이라경고했다. 또한 글로벌 달러 유동성 약화가 매도세를 증폭시킬 수 있는 또 다른 위험 요인이라고 강조했다.

협상 결렬은 일부 업종에 더 큰 영향을 미친다. 반도체, 양자 컴퓨팅 기업, 그리고 중국에 직접적으로 노출된 인기 종목들이 더 급격한 조정에 취약할 것으로 보인다. 소비재 주식들은 수입 의존도가 높고 관세의 직접적인 비용 영향을 받기 때문에 위험에 처해 있다.모건스탠리는 계속해서 의료 등 방어 업종과 이른바 퀄리티 팩터를 정책 불확실성에 대한 헤지 수단으로 선호하고 있다.

윌슨은 다양한 시장 참여자들과의 대화를 인용하며 무역 전쟁이 완화되지 않으면 대부분예상보다 조정 폭이 클 것이라고 밝혔다. 그는 4월 이후 주식과 실적 전망 수정의 역사적인 속도를 포함해 경기 침체 위험이 지나갔다는 점에서 강세장이 초기 단계에 있다는 견해를 재차 강조했다. 그는 현재의 하락세가 건전한 조정을 반영할 수 있지만 향후 몇 주간 심화될 위험이 있다고 덧붙였다.

윌슨과 그의 팀은 트럼프 대통령과 베이징이 화해할 수 있다면 최악의 상황은 피할 수 있다고 강조한다. 중국이 일부 수출 규제를 완화하고 미국이 제안된 관세를 축소하는 등의 조치가 있어야 한다. 그러나 그러한 움직임이 없다면 S&P 500 지수의 지지선과 같은 기술적 요인과 투자 심리 및 기업 실적 전망 수정의 부정적 피드백 루프로 인해 조정이 증폭될 수 있다.

애널리스트들은 무역 관련 불확실성과 변동성이 11월 초까지 지속된다면 주요 되돌림 수준과 이동 평균을 기준으로 S&P 500 지수가 10~15% 하락하는 등 대부분의 예상보다 큰 조정이 일어날 수 있다고 밝혔다. 그들의 기본 시나리오는 불확실성이 해소되면 회복세가 재개될 것으로 가정한다. 하지만 무역 갈등이 지속되어 글로벌 공급망과 시장 안정성을 위협한다면 초기 강세장 전망이 실제로 위험에 처할 수 있다고 신속히 지적했다.

다행히 윌슨의 조언이주말 동안미국 행정부에 의해 실행됐다. 10일트럼프가 몇 주 후 시진핑 중국 국가주석과의 회담을 취소할 수 있다고 암시하면서 시장이 크게 동요했지만, 주말 동안 그는 이런 입장을 철회했다.

12일트럼프는 다른 노래를 불렀다. 파이낸셜타임스의 언헤지드 뉴스레터 저자 로버트 암스트롱이 기억에 남게 'TACO'거래라고 이름 붙인 봄철 트레이더들의 인기 전략을 상기시켰다. "트럼프는 항상 겁을 먹는다(Trump Always Chickens Out)"는 것이다. 이는 주말 동안 거의 기록적인 속도로 확산했다. 트럼프는 시장을 향해 "중국에 대해 걱정하지 말라"고 호소했다. 다우 선물은 일요일 밤 400포인트 급등했고 월요일 거래 시작 5분 만에 넘어섰다.

동시에 글로벌 지도자들은 중국이 가진 비장의 카드 힘을깨닫기 시작했다. 와튼스쿨의 제레미 시겔 교수는 13일 폭스 비즈니스와의 인터뷰에서 "우리에게 희토류 전략 비축량이 없다는 것이 문제이고 치욕스럽다"라고 말했다.

한편 10월 14일 JP모건의 제이미 다이먼 최고경영자는 국가 안보와 직접적인 관련이 있는 기업들에 10년간 1조 5000억 달러를 투자하는 계획을 발표했다. 다이먼은 성명을 통해 "미국이 국가 안보에 필수적인 핵심 광물, 제품, 제조업에 신뢰할 수 없는 공급원에 너무 의존해왔고 이제 이 고통이분명해졌다"며 "우리의 안보는 미국 경제의 힘과 회복력에 달려 있다. 미국은 더 빠른 속도와 투자가 필요하다"고 말했다.

/ 글Nick Lichtenberg & 편집 김타영 기자 young@fortunekorea.co.kr