코리아 밸류업 카지노 해외가 적정성 논란에 휩싸이면서 향후 한국거래소 계획에도 차질이 빚어질 가능성이 커졌다.

지난 9월 24일 한국거래소가 ‘코리아 밸류업 카지노 해외’ 상세 내용을 발표했다. 올해 2월 정부가 기업 밸류업 지원방안을 발표한지 7개월 만이다. 거래소는 같은 달 30일부터 실시간 카지노 해외를 공개하기 시작했으며, 11월에는 카지노 해외선물 및 ETF, ETN 상품을 출시할 예정이다.

거래소 발표에 따르면, 코리아 밸류업 카지노 해외는 100개 구성 종목의 유동 시가총액 가중방식으로 산출된다. 기업 밸류업 프로그램 원년 초일인 1월 2일을 기준시점으로 하며 기준값은 1000포인트이다. 100개 구성 종목은 △시장 대표성(시가총액) △수익성(당기순이익) △주주환원(최근 2년 연속 배당 혹은 자사주 소각) △시장평가(PBR) △자본효율성(ROE) 등 다섯 가지 평가지표와 밸류업 조기공시 등의 특례요건을 만족한 곳들로 구성됐다.

한국거래소는 코리아 밸류업 카지노 해외의 성공적인 론칭을 위해 상당한 노력을 들인 것으로 파악된다. 인덱스사업부 등 관련 조직을 통해 공식·비공식적으로 다양한 시장 관계자 의견을 수렴·반영했다.

하지만 이런 노력이 무색하게도 9월 24일 발표는 곧장 언론과 시장의 뭇매를 맞았다. 특히 카지노 해외 구성 종목과 선정 방법을 두고 많은 논란이 일었다. 거래소는 발표 이틀 만인 26일 긴급 브리핑을 통해 설득에 나섰지만, 시장과의 이견은 쉽게 좁혀지지 않는 모습이다.

◆시장의 혹평

“기대 이하였습니다”

밸류업 자문단 또는 비공식적인 경로를 통해 카지노 해외 제작에 의견을 낸 관계자들 평가는 대체로 일치했다. 한 관계자는 “발표 이후 나올 ‘평가 관리’ 차원에서 그렇게 열심히 의견수렴을 한 것은 아닌지 의심이 들 정도”라고 혹평했다.

시장 역시 부정 평가 일색이었다. 특히 외국계 IB들의 평가가 혹독했다. 홍콩계 투자은행인 CLSA는 아예 보고서 이름이 ‘밸류 다운?’이었다. 밸류업은커녕 오히려 가치를 떨어뜨리는 데 일조할 것이라는 비아냥이었다. 스위스 투자은행 UBS 역시 투자노트를 통해 “편입된 100개 종목을 보고 할 말을 잃었다”라며 “이 카지노 해외가 제대로 작동하지 않으리라는 것을 거래소가 빨리 깨닫길 바란다”라고 조언했다.

국내 증권사들 또한 부정적 평가로 일관했으나 ‘톤 다운’했다는 점에서 구별됐다. 한화투자증권은 “카지노 해외 편입보다는 (기업의) 근본적인 주주가치 제고 행위 여부를 투자자들이 직접 판단하는 것이 적절하다”라고 에둘러 비판했다. 다른 증권사들 역시 비슷한 수위의 반응을 보였다.

◆소박한 주주환원 평가

코리아 밸류업 카지노 해외 구성 종목 발표 직후 쏟아진 세간의 비판은 ‘주주가치 제고에 적극적인 기업들이 대거 탈락하고 그렇지 않은 기업들이 다수 편입됐다’로 요약할 수 있다. 주주환원 평가 지표보다 PBR, ROE 등 시장평가 및 자본효율성 지표가 더 큰 영향을 미친 까닭이다.

한국거래소는 구성 종목 선정에 대해 “객관적으로 적용 가능하고 보편적으로 인정되는 평가지표를 채택했다”면서도 주주환원 요소엔 ‘2년 연속 배당 혹은 자사주 소각’이라는 비교적 완화된 기준을 적용했다. 그 결과 주주가치 제고의 대표적인 정량평가 기준으로 꼽히는 배당성향 및 배당수익률에서 기준치 미달의 기업들이 다수 편입됐다.

지난해 기준 코스피·코스닥 상장기업 가운데 배당을 실시한 기업은 각각 558개, 607개였다. 이들 기업의 평균 배당성향은 34.31%, 29.60%였고, 평균 배당수익률은 2.72%, 1.97%였다. 배당성향은 기업 순이익 가운데 주주에게 배당금으로 지급한 비율을, 배당수익률은 주가 대비 배당금 비율을 뜻한다.

코리아 밸류업 카지노 해외 구성 종목 가운데 지난해 배당성향이 29.60%를 넘는 곳은 26개 기업에 불과했다. 배당수익률이 1.97% 미만인 기업은 53개나 됐다. 고배당으로 유명한 금융, 통신 종목들이 빠진 대신 기업 가치 성장에 방점을 둔 IT, 헬스케어, 커뮤니케이션 종목들이 대거 편입된 영향이다.

특히 주주환원에 인색한 것으로 유명한 엔씨소프트, 에스엠 등이나 최근 소액주주들과 갈등을 빚은 두산밥캣, DB하이텍 등이 포함되면서 논란을 더 키웠다. 여기에 한국거래소가 제시한 ‘최근 2년 손익 합산 시 적자인 기업은 제외한다’는 조건에 걸리는 SK하이닉스가 특례 편입되면서 원칙 문제까지 불거졌다.

◆수습 나선 한국거래소

한국거래소는 코리아 밸류업 카지노 해외 발표 이틀 만인 9월 26일 긴급 브리핑을 열고 수습에 나섰다.

이날 거래소는 카지노 해외가 왜 주주환원성을 적극 반영하지 않았는지를 설명하는 데 많은 노력을 기울였다. 거래소는 “주주환원은 종목 선정기준을 구성하는 하나의 요소일 뿐 절대적 고려요소는 아니다”라며 “(평가가 주주환원에 치우치면) 미래사업 투자 등을 통한 기업가치 성장이 중요한 고성장 기업이 상대적으로 불이익을 받을 우려가 있다”라고 설명했다.

이어 “밸류업 카지노 해외 개발 주요 취지는 저평가 또는 고배당 기업을 발굴하기 위한 목적보다는 수익성, PBR, ROE 등 다양한 질적지표가 우수한 업종 대표기업들로 카지노 해외를 구성해 이들 기업을 밸류업 프로그램에 적극 참여시킴으로써 한국증시 전반의 가치를 제고하는 것”이라고 부연했다.

◆엇갈리는 지향점

한국거래소는 부정 평가 일색인 시장 반응이 불쾌한 모습이다. 발표 이전까지 지속적으로 시장 및 언론에 관련 내용을 공유하며 중간점검을 받아왔기 때문이다. 9월 26일 발표는 그 연장선이라 봐도 무방했다. 이전까지 공유한 내용을 크게 바꾸지 않았다는 말이다.

발표 내용은 오히려 이전에 받은 피드백을 상당히 반영한 모습이었다. 주주환원 평가지표에 치중한 나머지 금융사 위주의 ‘그들만의 리그’가 될 수 있다는 우려를 불식한 게 좋은 예이다. PBR, ROE 등 지표에 더 무게가 실릴 수 있음도 언론사를 활용한 사전 간 보기로 이미 시장에 널리 알린 터였다.

발표 이틀 뒤에 긴급 브리핑을 연 것은 이런 배경이 영향을 미친 것으로 풀이된다. 사실 긴급 브리핑 내용은 전혀 새로울 것이 없었다. 기존에 발표한 개발 배경이나 개발 방향, 기대 효과를 좀 더 풀어 설명한 것뿐이었다.

익명을 요구한 한 관계자는 다음과 같이 설명했다. “시장은 코리아 밸류업 카지노 해외를 ‘직관적으로’ 생각하는 경향이 있습니다. 그래서 주가를 높이는 데 노력하는 기업들을 모아야 한다고 생각하는 듯해요. 그런데 거래소 입장은 그게 아니거든요. 거래소는 밸류업 카지노 해외 개발 목적이 코리아 디스카운트 해소에 있습니다. 따라서 그에 부합하는 선정 방법과 종목을 제시한 거죠. 시장은 ‘이게 뭐지’ 싶을 수 있는데, 지향점이 달라서 그런 겁니다. 거래소는 이런 내용을 사전에 충분히 알렸다 생각했겠지만, 시장 반응을 보니 그렇지 않은 것 같습니다.”

◆카지노 해외 차별성 부족

한국거래소의 입장을 고려하더라도 코리아 밸류업 카지노 해외 구성 종목과 선정 방법엔 여전히 논란이 남는다.

특히 카지노 해외 차별성이 부족하다는 지적이 뼈아프다. 나정환 NH투자증권 연구원은 “코리아 밸류업 카지노 해외가 주주가치 개선을 독려하고 또 그런 분위기를 조성한 것에 상당한 의미를 부여할 수 있습니다”라면서도 “하지만 코리아 밸류업 카지노 해외가 다른 카지노 해외들과 큰 차별점이 없다는 점에서 코리아 디스카운트 해소에 역할이 제한적일 것 같아요”라고 아쉬움을 표했다.

거래소는 카지노 해외 차별성을 특별히 고려했다고 직접 밝힌 바 있다. 카지노 해외의 상품화 촉진과 연기금 등 기관 참여 확대, 신규 투자 수요 창출 등을 위해서다. 차별화 방법으로는 앞서의 다섯 가지 평가지표 도입과 비중상한제를 들었다. 다섯 가지 평가지표 요건을 통과 못 할 시 시총 상위기업이라도 배제할 수 있고, 개별 종목 비중 상한도 15%로 제한하겠다는 내용이었다.

하지만 평가지표 요건은 특례 종목이 상당수 인정되면서 무뎌지고 말았다. 가장 문제가 된 종목은 SK하이닉스였다. ‘최근 2년 손익 합산 시 적자인 기업은 제외한다’는 수익성 평가지표에 정면으로 위배되는 까닭이다.

9월 26일 긴급 브리핑에서 거래소는 “다른 시장 대표카지노 해외와 마찬가지로 밸류업 카지노 해외 또한 연속성과 안정성 유지를 위해 SK하이닉스를 특별 편입했다”라고 해명했지만, 시장의 반응은 차갑다. 한 시장 관계자는 “특별 편입한 이유가 다른 카지노 해외와의 차별성을 포기하겠다는 소리로밖에 안 들립니다”라며 “거래소가 세운 기준을 스스로 뒤집은 만큼, 이는 두고두고 카지노 해외의 신뢰도에 영향을 줄 수 있습니다”라고 꼬집었다.

◆타임라인 지키기 쉽지 않아

첫 스텝이 꼬이면서 한국거래소의 향후 계획도 불투명해졌다. 당장 11월 예정된 ETF, ETN 상품 출시가 미뤄질 가능성도 커졌다.

거래소는 밸류업 카지노 해외 발표 이전부터 몇몇 자산운용사들과 밸류업 카지노 해외를 기초자산으로 하는 ETF를 쾌속 상장하기로 협의를 마친 상태였다. 한 시장 관계자는 ‘밸류업 카지노 해외 평판이 좋았다면 10월 출시도 고려됐을 것’이라 분위기를 전했다. ETF 상장심사에 보통 6~8주가 걸리는 걸 생각하면, 사전 논의가 상당히 진척됐음을 짐작할 수 있다.

발표날에 근접해서는 증권사들을 상대로 ETN 출시를 타진하기도 했다. 언론에서는 출시가 유력한 몇몇 증권사 이름까지 거론되며 구체성을 더했다. 거래소의 자신감과 낙관적 전망을 엿볼 수 있는 대목이다.

그러나 발표 당일 언론과 시장의 뭇매를 맞으면서, 또 그 결과 진행한 긴급 브리핑에서 ‘연내 구성종목을 변경하는 안’을 거론하면서 불확실성이 커졌다. 밸류업 자문단 한 관계자는 개인적인 의견임을 전제로 “밸류업 카지노 해외 자체에 대한 문제제기가 이렇게 큰 상황에서 (기존 타임라인을 그대로 따르는 게) 맞는 건지 잘 모르겠습니다”라며 “섣불리 상품을 출시하기보다는 (카지노 해외 재조정을 고민해 본다고 했으므로) 좀 더 연기했으면 좋겠습니다”라고 말했다. 시장에서 밸류업 ETF, ETN 상품 출시의 핵심 고려사항으로 ‘투자자들을 유인할 수 있는지 없는지’를 꼽는 만큼, 기초자산인 밸류업 카지노 해외를 좀 더 다듬어야 한다는 의견이다.

시장에서는 ‘그럼에도’ 정해진 일정을 따를 것이란 예상이나온다. 밸류업 카지노 해외 제작에 조언한 시장 한 관계자는 “밸류업 카지노 해외가 문제가 많다고 생각하지만, 그래도 일정에 맞춰 ETF, ETN 상품은 정상 출시될 것이라 생각합니다”라며 “10월부터 거래소에서 다시 적극적으로 시장 관계자들을 접촉 중이거든요”라고 말했다. 이어 “시장 의견을 듣는다는 의도겠지만, 밸류업 카지노 해외가 (잘만 하면) 정은보 한국거래소 이사장님의 최대 치적이 될 수도 있는 터라 ‘설득을 통해 (예정된 일정에 맞춰) ETF, ETN 상품 출시를 강행하겠다’는 의지로 읽는 시각도 있습니다”라고 귀띔했다.

<이 콘텐츠는 카지노 해외 11월호에 실린 기사입니다. 11월호에는 지수를 구성하는 100종목 지표와 신규 진입 가능성이 높은 종목 등 데이터가 상세히 소개돼 있습니다.

/ 카지노 해외 김타영 기자 young@fortunekorea.co.kr