2025년 대부분기간 애널리스트와 투자자들은 제롬 파월 의장과 연방공개시장위원회(FOMC)의 입장을 마지못해 지지해 왔다. 연준과 동일한 경제 데이터를 보면서그들은 '지금까지는' 금리를 인하할 때가 아니라는 결론을 내렸다.더 구체적으로 말하면 지난 1일(현지 시간)까지는 그랬다.

지난주 노동통계국이 발표한 폭탄급 고용 보고서는 연준의 이중 책무(2%대 인플레이션과 완전 고용)를 첨예하게 부각시켰다. 노동 시장은 생각했던 것보다 훨씬 더 나빴으며, 이전 추정치에서 25만 8000개일자리가 삭제되고 실업률은 4.2%까지 올랐다.

이미 두 명의 FOMC 위원이 현재 금리 수준인 4.25%~4.5%를 유지하기로 한 결정에 반대한 가운데, 고용 보고서 발표 이후 더많은 지역 연은 총재들도이제 태도 변화를 시사하고 있다.

일반적으로 연준의 매파적 위원으로 간주되는 닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 6일인터뷰에서 "이제 금리를 인하할 때가 되었을 수 있다"고 말했다. 그는"제가 집중하고 있는 데이터에는 두 가지 범주가 있습니다"라며"제가 알고 확신하는 데이터 묶음이 있고, 제가 모르고 당분간 알 수 없을 데이터가 있습니다"라고 말했다. 이어 "제가 안다고 생각하는 데이터는 경제가 둔화되고 있다는 것이며… 이는 단기적으로 연방기금금리를 조정하기 시작하는 것이 적절해질 수 있음을 의미합니다"라고 덧붙였다.

메리 데일리 샌프란시스코 연은 총재도같은 의견을 냈다. 그는 어제 앵커리지 경제 서밋에서 다음과 같이 말했다."제 평가는 고용과 인플레이션 목표리스크가 거의 균형을 이루고 있다는 것입니다. 관세를 제외한 인플레이션은 점진적으로 하락 추세에 있으며, 경제 둔화와 지속적인 긴축 통화 정책으로 인해 계속 그럴 것입니다. 관세는 단기적으로 인플레이션을 높이겠지만, 통화 정책이 상쇄해야 할 정도로 지속적인 방식은 아닐 가능성이 높습니다."

이어 다음과 같이 첨언했다."동시에 노동 시장은 약화되었습니다. 그리고 저는 추가적인 둔화를 환영하지 않을 것입니다. 특히 우리는 노동 시장이 한번 비틀거리면, 빠르고 심하게 무너지는 경향이 있다는 것을 알고 있기 때문입니다. 이 모든 것은 우리가 앞으로 몇 달 안에 정책을 조정해야 할 가능성이 높다는 것을 의미합니다."

리사 쿡 연준 이사는 보스턴 연은 행사에서 이번 고용 보고서가 "우려스럽다"고 언급하며, "이러한 수정치는 전환점에서 다소 전형적으로 나타나는 현상"이라고 덧붙였다.

중요한 것은, 카시카리 총재나 데일리 총재, 그리고 쿡 이사 모두 7월 회의의 반대론자에 속하지 않았다는 점이다. 크리스토퍼 월러 이사와 미셸 보우먼 FOMC 위원이 이미 금리 인하를 주장하고 있는 상황에서, 비둘기파 진영이 날마다 늘고 있다.

도이체방크의 짐 리드는 7일 아침 고객들에게 보낸 보고서에서 "이러한 수사적 변화 속에서 9월 연준 금리 인하 가능성 가격 반영은 90%에서 95%로 상승했으며, 12월 회의까지 60bp의 인하가 가격에 반영되었습니다(전일 대비 +2.0bp)"고 언급했다.

이 소식에 2년물 국채는 소폭 상승했지만, 장기적으로는 수익률이 여전히 상승하고 있어 10년물은 4.24%, 30년물은 4.8%까지 올랐다.

CME 그룹의 페드워치(FedWatch) 툴에 따르면, 시장 참여자들의 93.4%는 9월에 기준금리가 현재보다 한 단계 낮은 4%~4.25%로 내려갈 것으로 예상하고 있다. 추가 동결을 예상하는 이들은6.6%에 불과하다.

골드만삭스는 이처럼 기정사실처럼 보이는 결론에 대해 잠재적인 반론을 제기했다. 수석 미국 이코노미스트인 얀 하치우스는 이번 주 초 자신의 전망이 9월, 10월, 12월에 세 차례 연속 25bp 인하(이후 2026년 상반기에 두 차례 추가 25bp 인하)라고 썼지만"향후 보고서에서 예상보다 큰 물가 상승과 노동 시장 반등이 나타나면 인하가 지연될 수 있습니다"라고 경고했다.

구체적인 멘트는 다음과 같다."하지만 (9월 발표될) 8월 고용 보고서에서 실업률이 다시 상승하거나, 여전히 낮은 수준인 신규 실업수당 청구 건수가 증가하면 9월에 50bp 인하도 가능합니다. 금요일의 단기물 랠리 이후에도, 우리의 연방기금금리 예측은 특히 확률 가중 기준으로 볼 때 시장 가격 반영보다 여전히 낮습니다."

제러미 시겔 교수는 만약 연준이 '폭탄급' 고용 보고서를 실시간으로 알았다면, 연준이 이번 달에 금리를 인하했을 뿐만 아니라, 두 단계나 인하했을 것이라고 생각한다.펜실베이니아 대학교 와튼 스쿨의 재무학 명예교수이자 위즈덤트리(WisdomTree)의 선임 이코노미스트인 그는 칼럼에서 연준이 50bp 인하 유혹을 느꼈을 수도 있다고 썼다.

시겔 교수는 다음과 같은 의견을 밝혔다."지난주 파월 의장의 기자회견 이후 내 견해는, 우리가 1일 데이터를 알기 전에도 파월이 너무 매파적이었다는 것이다. 나는 9월 18일 FOMC 회의에서 첫 25bp 금리 인하가 있을 것으로 예상하며, 이후 11월과 12월에 동일한 조치가 이어져 연말까지 연방기금금리가 3.58%에 이를 것으로 본다. 더 느린 속도, 즉 '확고하지만 유연한 활강 경로'는 실물 경기가 냉각되고 있음을 인정하면서 위원회의 매파들을 동참시키는 방식이다. 상반기 실질 GDP는 연율로 평균 1.2%에 불과했고, 연속 실업수당 청구와 같은 선행 지표들은 서서히 상승하고 있다."

시겔 교수는 다른 많은 경제학자들처럼, 이달 말 열리는 잭슨홀 심포지엄에서 통화 정책의 급선회를 암시하는 힌트가 나올 것으로 기대하고 있다.하지만 그때에도, 시겔 교수는 일부 다른 저명한 경제학자들처럼 여전히 제롬 파월 연준 의장이 임기가 끝나기 전에 물러나야 한다고 믿는다.

시겔은 지난달에 다음과 같이 말했다."연준의 독립성은 오랫동안 잘 작동하는 미국 경제의 초석 중 하나였다. 하지만 오늘날처럼 정치적으로 민감한 환경에서, 만약 파월이 자리를 지키고 하반기에 경제가 흔들린다면 바로 그 독립성이 더 큰 위협에 직면할 수 있다... 만약 성장이 둔화되고 파월이 금리 인하에 충분히 공격적으로 움직이지 않았다면, 파월은 희생양이 될 것이다. 그 경우, 이미 중앙은행에 회의적인 공화당 주도의 의회는 연준의 통치 권한 변경이나 의장 해임에 대한 대통령의 권한 변경을 포함한 심각한 구조적 제한을 가할 수 있다. 우리는 기억해야 한다: 연준은 의회의 창조물이다. 헌법적 지위가 없으며, 그 규칙은 다시 쓰일 수 있다."

/ 글Eleanor Pringle & 편집 김타영 기자 young@fortunekorea.co.kr