“프로세스는 공짜다” 슬롯사이트사이트 역설 해법 찾은 월가

셰익스피어의 『템페스트』에서 나온 표현 “시 체인지(sea change)”는 근본적으로 달라지는 극적인 변화를 뜻한다. 경제학에서 자주 언급되는 또 다른 표현은 노벨상 수상자 로버트 솔로가 제시한 ‘슬롯사이트사이트 패러독스’다.

“컴퓨터 시대는 어디에나 보이지만 슬롯사이트사이트 지표에는 보이지 않는다”는 역설이다. 뱅크오브아메리카(BofA) 리서치는 이 패러독스를 풀 실마리를 찾았다고 말한다. AI만이 아니라 ‘사람을 프로세스로 대체하는 방식’이 슬롯사이트사이트을 끌어올리고 있다는 것이다.

BofA 인스티튜트는 팬데믹 이후 임금 인플레이션과 AI·자동화 물결이 맞물리며 미국 대기업들의 슬롯사이트사이트 구조에 “시 체인지”가 일어나고 있다고 분석한다. 이는 S&P500의 가치 평가 지형을 근본적으로 바꾸고, 미국 주식이 전통적으로 누려온 ‘퀄리티 프리미엄’에도 중대한 함의를 던진다.

서비타 수브라마니안 BofA 리서치 미국 주식·퀀트 전략 헤드는 포춘과의 인터뷰에서 “마법 같은 건 아니지만 상당한 변화가 진행 중”이라며 “AI 기술과 팬데믹 시기 임금 인플레이션이 결합하면서 기업들이 적은 인력으로 더 많은 성과를 내는 방법을 배우고 있다”고 말했다.

수브라마니안은 솔로의 지적처럼 지난 20여 년간 생산성 지표가 크게 개선되지 않았음을 인정하면서도, 최근에는 기업들이 더 적은 인력으로 매출을 유지하거나 확대하는 ‘효율성’에서 변화를 읽을 수 있다고 설명했다. 그는 인플레이션을 반영한 매출을 직원 수로 나눈 지표를 슬롯사이트사이트 ‘괜찮은 대리 지표’로 제시했다.

그에 따르면, 기업들은 이제 인력을 프로세스로 대체해 수익성과 마진을 지키려 한다. “슬롯사이트사이트 거의 무료이고, 무한히 복제할 수 있다”는 것이 그의 설명이다. AI가 일자리를 대체하는 문제가 아니라, 경영방식 자체가 근본적으로 바뀌고 있다는 의미다.

수브라마니안은 “사람들이 AI를 마치 마법처럼 느끼지만, 아직 세상을 근본적으로 바꾼 건 아니”라면서 “그러나 결코 과소평가해서는 안 된다”고 말했다.

그의 분석에 따르면, S&P500은 1980년대 자산·노동 집약적 제조업 중심에서 벗어나 자산·노동이 가벼운 혁신기업(기술·헬스케어) 중심으로 옮겨왔다. 연구개발 비중이 높은 혁신기업들은 구조적으로 더 높은 밸류에이션(29배 주가수익비율)을 인정받고 있는 반면, 제조업은 21배 수준에 머물고 있다. 그러나 데이터센터 투자 확대 등 AI 열풍은 오히려 자산 집약성을 키우며 ‘혁신 프리미엄’을 약화시킬 위험도 내포한다.

BofA는 현재 S&P500이 추적하는 20개 밸류에이션 지표 중 19개에서 역사적으로 ‘고평가’ 상태라고 지적했다. 따라서 이번 시 체인지는 단순한 기술 변화가 아니라, 주식 가치평가의 근본적 변화를 요구하는 국면이라는 게 그의 진단이다.

수브라마니안은 또 “글로벌화와 저금리 환경 덕분에 기업들이 어렵지 않게 비용을 줄이고 마진을 확대하던 시대는 지났다”고 말했다. 과거 기업들이 목표 이익을 맞추기 위해 차입 후 자사주 매입으로 숫자를 맞추던 ‘기묘한 행태’는 더 이상 통하지 않는다.

실제로 2025년 7월 기준 자사주 매입 규모는 여전히 높지만, 과거보다 속도가 둔화했다. 그는 “이제 기업들은 금융공학이 아닌 실질적 효율 개선으로 성과를 내야 한다”며 “그 자체가 시 체인지”라고 강조했다.

/ 글 Nick Lichtenberg & 편집 김다린 기자 quill@fortunekorea.co.kr